类似新东方 VIE 风波的事情会发生在其他中国概念股身上吗?

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国内报道新东方股价连续暴跌,连续两天跌幅超过 30% 是VIE造成的说法是在误导。VIE 是一方面,更重要的原因是浑水公司 (Muddy Waters) 发布了质疑新东方 (EDU) 涉嫌财务欺诈的报告。 报告全文在这里muddywatersresearch.com/wp-conte…

粗略阅读了一下,可以有把握地说新东方的管理层至少曾披露过多处不实信息。至于虚假信息的严重程度,以及新东方是否存在恶意欺诈的行为,有待进一步的调查来核实。

自己大致总结了一下浑水质疑报告中的要点和有意思的细节:

1. 新东方CFO 谢东萤 (Louis Hsieh) 于2012 年 6月公开否认新东方存在任何加盟店(franchise), 强调新东方旗下学校都是100%全资子公司,新东方不允许第三方使用新东方品牌。但浑水公司证明了至少新东方旗下的泡泡少儿教育(Pop Kids)品牌自2004年起就是以加盟店形式经营的,而且允许加盟店用新东方的商标做宣传 (新东方,泡泡少儿教育,精英英语是新东方年报里列出的三大自有领导性品牌)。

2. 新东方对泡泡少儿教育的加盟店收取一次性的加盟费,不对加盟店进行额外抽成,并注明加盟店自负盈亏,自负员工工资,这是明显的加盟店行为。但新东方要求加盟店提供年度收支帐表和注册信息。浑水认为新东方在这里有可能把加盟费移做它用,把加盟店营收计入总营收。

3. 浑水公司一个戏剧性的发现是 – 新东方海外上市公司的真正股东不是俞敏洪,而是俞敏洪82岁的母亲李八妹,浑水公司在报告中出示了2012 年李八妹在新东方上市公司法律文件中的英文签名。不知这种安排是否是俞敏洪为避免将来离婚时与夫人平分家产而采取的保护措施。这种做法明显给美国人一种“投机”的感觉.

4. 浑水公司发现新东方在国内把自己注册成了”非盈利教育机构”, 但新东方明显不符合非盈利教育机构的条件(能够授予学位等等),而且根据浑水公司列出的相关法规,只有国有资产才能注册非盈利教育机构。与此同时,新东方在招股书中说自己享受政府的减税待遇,但在浑水公司出示的新东方在国内提供的中文年度注册文件里,减免税一栏却是 “无”. 浑水公司还用证据表明新东方不符合相关减税条件,与此同时,财务报表里”其它支出”一项花费太少,和应纳税款支出对不上号。

5. 新东方财务审计支出逐年减少,甚至小于规模远小于新东方的其他上市中国教育公司的审计开销。浑水公司认为相应审计公司没有尽到审计责任,或者新东方对审计公司有故意隐瞒行为。

6. 浑水公司认为新东方通过内线或者政府得知了浑水公司的调查行为,新东方两个月前宣布的首次派发股息计划被浑水公司认为是针对浑水公司做空调查而采取的应对措施。还有,浑水公司认为自己的服务器和邮箱近期遭到了来自新东方的攻击。

7. 浑水质疑报告中将新东方的VIE 授权合同和百度的 VIE 授权合同进行了逐条对比,认为新东方的合同存在严重缺陷,无法保障美国股东的利益。

8. 浑水公司认为新东方财报中宣称的 60% 毛利率不靠谱。

总之,浑水公司认为新东方在信息披露上有多处不诚实甚至欺诈的行为。也许很多中国公司认为只要利润总数不太离谱,就不算欺诈。但显然很多美国公司和金融界人士不这么认为,他们认为发现多处虚假信息足以证明公司整个年报不可信,整个公司存在欺诈行为。如果其它中国概念股也采用这种稀里糊涂的态度对待年报,类似的浑水公司阻击事件必然会反复出现。

来源:http://www.zhihu.com/question/20363887

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